在2017年的資本市場上出盡了風頭的保險股，進入2018年卻齊齊翻綠，背后的邏輯不難理解，在134號文，銀行加息等多重因素的影響之下，2018年的壽險業(yè)疲態(tài)盡顯，“開門紅”期間，四大上市險企均出現(xiàn)了高達兩位數(shù)以上的保費負增長。壽險業(yè)毫無疑問已經(jīng)進入了轉(zhuǎn)型深水區(qū)，成敗皆在此一役。

負增長的保費數(shù)據(jù)，疊加監(jiān)管反復強調(diào)的“保險姓保、監(jiān)管姓監(jiān)”，2018年的壽險市場讓人有些不寒而栗。難道第一個月的數(shù)據(jù)就代表了全年的保費走勢？難道有些公司注定要與市場說再見？難道小公司就一定艱難，大公司就一定安全？

或許都不盡然——保費降速同時，行業(yè)內(nèi)含價值也正不斷改善；負債端承壓之時，資產(chǎn)端表現(xiàn)搶眼；就在行業(yè)深陷轉(zhuǎn)型陣痛之時，科技勢力正在崛起，其正成為小公司突圍的有力武器，同時也在潛移默化中沖擊著大公司現(xiàn)有的價值體系……科技最終會成為顛覆行業(yè)的終極力量嗎？

綜合各方信息，對于未來壽險業(yè)最值得關(guān)注的九大趨勢給出預判，需要指出的是，這不只關(guān)乎2018年，還關(guān)乎更遙遠的未來。

嚴字當頭

2018年一開年，保監(jiān)會就通過實際行動確立了行業(yè)全年監(jiān)管基調(diào)，與2017年相同，依然是“嚴”字當頭。經(jīng)統(tǒng)計，僅2018年開年第一周，監(jiān)管系統(tǒng)罰款金額就已經(jīng)逾千萬元，兩周過后，這一數(shù)字更是超過2000萬元，而2017年全年，保監(jiān)會總罰款金額也不過1.5億元。

在2018年的保險監(jiān)管工作會議中，保監(jiān)會也明確指出2018年的主要任務：按照穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，更好地服務防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治“三大攻堅戰(zhàn)”，深入貫徹服務實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革“三大任務”。

值得注意的是，“嚴監(jiān)管”是金融業(yè)監(jiān)管共同趨勢，并非保險行業(yè)所獨有，這也意味著，這一態(tài)勢在短時間內(nèi)不會發(fā)生扭轉(zhuǎn)，險企必須適應。

保費降速

自2012年相繼開展保險資金運用市場化改革以及費率市場化改革開啟的新一輪保費盛宴，其實從2017年4月1日就已經(jīng)正式宣告結(jié)束了。

如下圖所示，觀察2017年人身險公司單月原保險保費同比增速會發(fā)現(xiàn)，前3月，增速依然維持在25%以上，相當迅猛；4月，險企開始按照監(jiān)管有關(guān)文件要求調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保費增速驟降；到9月，險企為在更加嚴厲的134號文正式實施前沖擊保費規(guī)模，保費收入驟然反彈至30%以上；到10月，134號文正式實施，保費增速又陡然下滑；進入2018年，又直觀體現(xiàn)為開門紅保費收入負增長。

當然，監(jiān)管并不是唯一影響保費增速的因素，市場利率上行導致保險產(chǎn)品在理財市場缺乏優(yōu)勢也是重要原因之一。

現(xiàn)在業(yè)界人士最關(guān)心莫過于，這種保費負增長的態(tài)勢究竟會持續(xù)多長時間，究竟會造成多大影響，個別險企能否“扛得住”。

對此，市場普遍給出了較為樂觀的預計。有分析文章指出，國家經(jīng)濟增速與保險行業(yè)發(fā)展增速約為1：2的關(guān)系。也就是說，如果未來中國經(jīng)濟保持6%?7%的增速，保險業(yè)將保持12%?14%的高速增長。這與摩根斯坦利最新的研究報告結(jié)論基本一致。

招商證券在有關(guān)開門紅的研報中也表示，開門紅保費負增長恐慌源于對局部數(shù)據(jù)的過度解讀，現(xiàn)在就認定全年保費負增長還為時過早。

平安證券也認為不必對于保費增速問題過于擔憂，預計開門紅新單保費增速將達到10%-15%之間。

至于個別險企的現(xiàn)金流壓力問題，也有業(yè)內(nèi)人士指出，不必過于擔心，雖然“監(jiān)管姓監(jiān)”，但防控金融風險依然是監(jiān)管部門2018年工作的重中之重。

保障產(chǎn)品漸入佳境

從開門紅期間各險企主推的險種來看，主要皆為“年金險+萬能險”的“雙主險”產(chǎn)品組合，險企沖刺保費規(guī)模的沖動依然存在，但整體來看，或者說等開門紅進行到一定階段之后，壽險、重疾險等風險保障型產(chǎn)品也將成為險企主推產(chǎn)品。

“保險姓保”的方向已經(jīng)明確，純風險保障型壽險產(chǎn)品，例如定期壽險、終身壽險等漸漸走紅；以重疾險為代表的具有較高內(nèi)含價值的健康險也成為險企重點發(fā)展的險種之一。

此外，“老齡化”帶來巨大發(fā)展機遇，養(yǎng)老險以及護理險等針對老年人的保險產(chǎn)品開始受到越來越多關(guān)注。不過，由于附加更多保障功能，其收益率水平有所下降，養(yǎng)老險的大發(fā)展還有賴于更多國家政策的支持。稅延養(yǎng)老險如果能在2018年正式開始試點，無疑將成為2018年最大的政策亮點之一。

內(nèi)含價值穩(wěn)健提升

追求內(nèi)含價值是上市險企的必然選擇，因為在資本市場的估值體系當中，內(nèi)含價值才體現(xiàn)著一家險企的長期盈利能力，因此無論是中國平安、中國人壽還是中國太保、新華保險，都相繼走上轉(zhuǎn)型的道路，雖然程度不一，但近年來內(nèi)含價值都一直維持快速增長，成為支撐其度過行業(yè)低谷的重要力量。而追求內(nèi)含價值，無疑也將日漸成為轉(zhuǎn)型時代非上市險企的共同選擇。

實際上，讓券商分析師普遍表示看好保險股未來走勢的根源還在于上市險企內(nèi)含價值的不斷改善。在他們看來，即便保費出現(xiàn)短暫負增長，并不意味著內(nèi)含價值就會下跌，實際上，伴隨業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整的深化，險企的內(nèi)含價值依然會保持快速增長，尤其是上市險企。

中泰證券發(fā)布研報就指出，預計2018 年平安、太保、新華、國壽的新業(yè)務價值增速分別為 24%、18%、22%、17%。隨著新業(yè)務價值近年來的高增長，新業(yè)務價值創(chuàng)造對內(nèi)含價值增長的貢獻度也顯著提升。

營銷員數(shù)量增長放緩

根據(jù)保監(jiān)會提供的數(shù)據(jù)，截至2017年底，國內(nèi)保險代理人數(shù)量已經(jīng)達到800萬以上，相比2016年末，增長近150萬，不可謂不驚人。與此同時，通過該渠道，人身險公司共實現(xiàn)13065.64億元保費收入，占業(yè)務總量的50.18%，同比上升4.00個百分點。

隨著險企轉(zhuǎn)型的進一步深入，其對于個險渠道的投入力度仍將加大，但是高投入之后能否獲得相應的回報值得探討。據(jù)悉，由于銷售難度增加，缺少大單等因素影響，一些公司營銷員人均產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)下降。

產(chǎn)能下降，意味著營銷員收入減少，隨之而來的將是脫落率的增加，這或?qū)⒌贡齐U企進一步強化營銷員培養(yǎng)，從著力增員轉(zhuǎn)而重點提升產(chǎn)能，再加上基數(shù)加大等因素影響，2018年，保險營銷員人力增長速度將大概率出現(xiàn)放緩。

市場格局兩極分化

在過去的幾年中，一些中小型險企憑借發(fā)力中短存續(xù)期產(chǎn)品，實現(xiàn)了保費規(guī)模上的突飛猛進，保費排名大幅提升。

不過，伴隨著中短存續(xù)期產(chǎn)品的逐步收緊，這些險企的好日子顯然已經(jīng)過去，最擅長的銀保渠道開始面臨更大壓力；不斷加大對于個險渠道的投入力度，然而這一渠道注定“投入大、見效慢”。

較早探索乃至完成轉(zhuǎn)型的大型險企的優(yōu)勢在這樣的情況之下反而進一步凸顯，其普遍擁有龐大的保險代理人隊伍，適應復雜產(chǎn)品的銷售，同時，續(xù)期拉動的保費增長模式經(jīng)過轉(zhuǎn)型已經(jīng)基本確立，抗風險能力明顯強于資產(chǎn)驅(qū)動負債型險企。

所以，雖然市場主體殊途同歸，均走上了價值發(fā)展之路，但由于各自根基不同，大公司市場表現(xiàn)要更加穩(wěn)健，小公司則備受煎熬，市場的馬太效應將會進一步凸顯。

小新公司或借助科技突圍

2013年開始，個別險企在資本市場上的大肆征伐，終引得各類資本對于保險牌照垂涎三尺，一時之間聲稱要發(fā)起設(shè)立保險公司的上市公司公告頻繁見諸報端。

如今，那些排隊等待批籌的險企已經(jīng)有一些幸運的拿到了開業(yè)批文，可惜生不逢時，甫一誕生，等待他們的就是陡然轉(zhuǎn)換的行業(yè)發(fā)展語境，以及空前嚴厲的監(jiān)管環(huán)境，快速圈錢、投資上市公司就此夢碎。

更重要的是，新公司原本可以快速切入的銀保渠道由于轉(zhuǎn)型也陷入低迷，而個險渠道的建立又并非一朝一夕之功，于是，充分借助保險專業(yè)中介、各類科技平臺就成為了其尋求突破的重要路徑。

由于特定險種，諸如定期壽險、終身壽險等通過互聯(lián)網(wǎng)銷售可以實現(xiàn)跨地域經(jīng)營，更成為小新險企的“心頭好”。而這也為專業(yè)保險中介以及第三方科技平臺的發(fā)展帶來了難得的機遇。

在”2018慧保天下保險大會”上，華貴人壽董事長汪振武就表示，新險企并不具備主導構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的條件，在大數(shù)據(jù)方面也并不具備優(yōu)勢，所以應該努力成為他人生態(tài)當中的一個有價值的零件。

大公司原有價值體系或受沖擊

險企的利潤來源一般有三：死差、費差、利差。所謂轉(zhuǎn)型，即是通過調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)，改變過多依賴利差的情況，實現(xiàn)利潤來源的均衡，最大程度上保障利潤的穩(wěn)定發(fā)展。

死差、費差、利差也在很大程度上決定著一款產(chǎn)品的價格，降低對于利差的依賴，提升死差、費差對于利潤的貢獻度，則多意味著產(chǎn)品價格的提升，可以說，一些險企的內(nèi)含價值都是建立在產(chǎn)品“高價”基礎(chǔ)之上的。

隨著新公司崛起，保險科技平臺快速發(fā)展，保障型產(chǎn)品的費率正變得越來越低，越來越透明，隨著低價、高保額產(chǎn)品的逐漸普及，這或?qū)⒔o大公司現(xiàn)有的價值體系造成一定沖擊。

這一過程或許緩慢，但趨勢已經(jīng)呈現(xiàn)，大公司就一定安全嗎？也不一定，科技浪潮之下，唯有真正以客戶需求為中心，不斷提升效率，提供更多更優(yōu)質(zhì)的附加服務?？梢灶A見，為實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展，大型險企的延伸并購動作將愈加頻繁，不斷向醫(yī)養(yǎng)大健康以及科技等產(chǎn)業(yè)進行延伸。現(xiàn)在這種趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，例如中國人壽，近些年，在科技以及健康、醫(yī)療等領(lǐng)域投資動作不斷。

利潤增長

回顧2017年保險業(yè)，雖然保費收入有所下降，但得益于資本市場的回暖，行業(yè)整體凈利潤不降反升。2018年已經(jīng)來到，在負債端承壓的情況下，險企資產(chǎn)端會迎來怎樣的局面？

市場普遍預測2018年GDP增速將會有所下降，但整體來看，受益于市場利率上行，險企依然將維持較高利潤水平。

長城證券在研報中指出，從長周期看，利率上行為保險公司經(jīng)營的提供了最佳宏觀環(huán)境，預期險企投資端收益仍將持續(xù)受益。預計2018 年保險資金運用平均收益率超過 5.5%。

平安證券也表達了類似觀點，除利率上行這一因素之外，險企近年來大量配置債券以及非標資產(chǎn)，險企負債端預定利率較低等因素都將利好險企，實現(xiàn)凈利潤高速增長。